快手近期公布了其2024年第四季度及全年财报，数据揭示了这家短视频巨头的强劲表现。据财报显示，快手在过去一年中实现了1269亿元的营收，同比增长11.8%，归母净利润更是达到了153.3亿元，同比增长高达139.76%。全年经调整后的净利润同比增长72.5%，达到了177亿元，这标志着快手已连续两年实现规模化盈利。
在这份亮眼的成绩单中，“线上营销服务”和“其他服务”两大板块的收入年同比增长率均超过了20%，为快手的整体增长注入了强劲动力。尤为值得注意的是，快手在AI领域的商业化变现也呈现出加速趋势。自开启商业化以来，截至今年2月，其AI产品可灵AI的累计营收已突破1亿元大关。
然而，尽管业绩斐然，部分投资者对快手的反应却相对冷淡，甚至有人表达了对其成长性的担忧，认为快手的四季度表现平平。这种情绪的反差引发了业界对快手价值评估的深入探讨。
深入分析财报数据，不难发现快手的利润增速远高于营收表现，且这一现象在过去三年中持续存在。表面上看，快手的盈利似乎得益于毛利率的提升和三费支出占比的收紧。但更深层次的原因，是快手在经过前期的基建投入后，商业生态逐渐成熟优化的结果。这一点从营收和销售成本的增速差中得到了直观体现。2022年至2024年，快手的销售成本增速明显低于营收增速，毛利率也逐年攀升，从44.73%增长至54.6%。
业务层面，快手的应用在2024年第四季度平均日活跃用户和月活跃用户分别达到4.01亿和7.36亿，分别同比增长4.8%和5.0%。尽管这一表现并不差，但日活用户的环比下滑以及同比增速的放缓，仍引起了一些投资者的警惕。同时，快手电商业务的GMV增长也呈现出乏力趋势，从2021年的78%增速下滑至2024年的17.32%。
不过，从用户变现价值来看，快手每位日活跃用户平均线上营销服务收入持续增长，从2022年的137.9元增长至2024年的181.3元，显示出老铁们的变现潜力尚未触及瓶颈。
尽管如此，资本市场对快手的估值仍然偏低，目前仅给出约14倍的PE。这背后的原因可能在于市场认为快手的变现效率不够高，未能充分挖掘出商业模式应有的价值。作为短视频+直播领域的佼佼者，快手拥有与抖音相当的生态位优势，但其在新业务拓展方面却显得相对保守，除了广告和电商外，未能形成新的增长曲线。
与此同时，快手在AI领域的尝试虽然取得了一定的成绩，但市场对其未来的营收空间和商业化潜力仍持疑虑态度。可灵AI虽然与数千家企业建立了合作，但累计营收超过1亿元的成绩并不足以打消市场的担忧。在AI技术成为大厂标配的当下，快手需要展现出更具杀伤力的业务布局，以回应市场的期待。
快手的治理模式也是影响其估值的一个重要因素。其罕见的“双核”驱动模式在近年来逐渐显露出弊端，宿华的放权速度和市场机遇的把握成为外界关注的焦点。程一笑接任CEO后确立的AI方向虽然具有前瞻性，但市场对其想象力的认可度并不高。
综合来看，快手被低估的原因在于其业务风格的温和以及新业务成长速度的不尽如人意。尽管短视频商业具有巨大的想象力，但快手在拓展新业务和应对市场竞争方面显得相对保守和乏力。未来，快手需要找到广告+电商之外的增长动力，以提振市场信心并释放其真正的价值。
