岷山环能高科股份公司即将登陆北交所，但其上市之路却充满波折。这家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用以及高新材料制造为一体的综合性企业，近日宣布将于4月11日接受北交所的上市审核。
岷山环能的IPO之路始于2023年12月8日，其申请已获得受理，并已经历了两轮问询。然而，在其申请过程中，一些历史问题引起了市场的广泛关注。特别是在其为了获得融资而虚构交易的行为，以及由此引发的内控制度有效性的质疑，让岷山环能的上市之路充满了不确定性。
根据岷山环能在第二轮问询回复中披露的信息，2014年至2017年期间，该公司承担了约1.5亿元的担保代偿资金损失，这一事件引发了金融机构的恐慌，并导致多家金融机构陆续抽贷。为了缓解资金压力，岷山环能在2016年6月至2019年6月期间，与世界500强企业海航集团有限公司下属的前海海航供应链管理（深圳）有限公司（简称“海航供应链”）合作，通过虚构交易的方式获取融资。
具体操作为，海航供应链以垫付采购货款的方式向岷山环能的关联方安阳市开泰有色新材料股份有限公司（简称“安阳开泰”）转账，安阳开泰再将资金全部转给岷山环能。45天后，无论安阳开泰是否供货，岷山环能都需要向海航供应链还本付息。这种无真实交易背景的供应链融资模式，虽然短期内为岷山环能带来了资金，但也为其日后的财务问题埋下了隐患。
2017年7月，应海航供应链总经理的要求，安阳开泰将其收到的3000.80万元款项出借给了石家庄大松科技有限公司（简称“大松科技”）。然而，大松科技既未供货也未退还资金，导致岷山环能仍需向海航供应链承担还本付息的义务。截至2018年8月，连同其他供应链融资在内，岷山环能应付海航供应链的融资款余额共计3948.70万元。
为了要回这笔钱，海航供应链又进行了一系列复杂的操作。其中，岷山环能与海航供应链的控股股东上海尚融供应链管理有限公司（简称“尚融公司”）合作开展无真实交易背景的票据融资，向洛阳银行缴存保证金并开具银行承兑汇票。然而，海航供应链截留了4000万元的银行承兑汇票，并未全部背书支付给安阳开泰。在海航供应链将对岷山环能的应收债权进行转让并用于保理融资的过程中，岷山环能还形成了对海航供应链的保理债权796.87万元。
2021年2月，岷山环能与上述相关方进行债权债务互抵，约定岷山环能应收海航供应链的款项共计4796.87万元，与海航供应链应收岷山环能的3948.70万元进行债权债务互抵。然而，由于其中有3000.80万元并未落入岷山环能手中，而是被大松科技拿走，因此在债权债务互抵的过程中，岷山环能损失高达3848.97万元。
除了虚构交易获取融资的问题外，岷山环能的收入确认也引发了市场的质疑。在2021年的一笔关于铅精矿粉的收入确认中，岷山环能原计划从乌拉特后旗紫金矿业有限公司采购1699.17万元的铅精矿，但随后放弃了采购并将其以1710.24万元转手卖给了内蒙古盛达光彩金属材料有限公司。该批货物直接从供货商发往客户，岷山环能并未实质取得控制权。然而，岷山环能却将该笔业务按照总额法确认为其他业务收入1710.24万元，其他业务成本1699.17万元，毛利11.07万元。
在北交所的问询下，岷山环能最终将该笔业务的收入确认方法由“总额法”更正为“净额法”，更正后该笔业务确认收入降至11.07万元。这一会计差错更正也引发了市场对岷山环能中介机构履职能力的质疑。此次IPO的保荐机构为德邦证券，申报会计师为上会会计师事务所（特殊普通合伙），但在北交所问询之前，上述中介机构并未发现这一会计差错。
岷山环能的客户情况也引发了市场的关注。招股书显示，2021年至2024年上半年期间，岷山环能对其银锭产品的第一大客户洛阳豫弘银业有限公司（简称“豫弘银业”）与洛阳豫银工贸有限公司（简称“豫银工贸”，与豫弘银业受同一控制，合并列示）的销售收入共计4.59亿元。然而，天眼查APP显示，豫弘银业与豫银工贸连续多年都处于“零人参保”状态，这引发了市场对这两家公司是否为空壳公司以及相关销售收入真实性的质疑。
对于上述质疑和问题，岷山环能在回复时代商业研究院的询问时表示，目前公司处于静默期，相关问题公司已公开披露，后续公司将严格按照监管要求履行信息披露义务。然而，市场对其上市后的表现仍持谨慎态度。
岷山环能的上市之路充满了挑战和不确定性。其历史问题、收入确认的质疑以及客户情况的谜团都为其上市之路增添了阴影。未来，岷山环能能否成功登陆北交所并赢得市场的信任，还需拭目以待。
在资本市场中，企业的诚信和透明度是赢得投资者信任的关键。岷山环能需要正视其历史问题和市场质疑，积极采取措施加强内部控制和信息披露，以赢得市场的信任和认可。同时，投资者也需要保持谨慎和理性的态度，审慎评估岷山环能的投资价值。
资本市场是一个充满机遇和挑战的地方。对于岷山环能来说，上市是一个重要的里程碑，也是一个新的开始。未来，岷山环能需要不断提升自身的竞争力和透明度，以赢得市场的信任和认可。同时，投资者也需要保持谨慎和理性的态度，审慎评估企业的投资价值，共同推动资本市场的健康发展。
