扬州天富龙集团即将迎来上交所主板IPO首发上会，该公司专注于差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售，拥有年产61.24万吨的生产能力。自2023年6月9日递交招股书以来，天富龙已历经两轮审核问询，保荐机构为中信建投证券。
天富龙成立于2009年，凭借柔性化生产线和产品研发，已开发出多样化的差别化复合纤维产品，尤其在再生有色涤纶短纤维领域占据领先地位。据中国化学纤维工业协会数据，公司在汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维市场上，连续三年销量排名第一。
尽管天富龙近年来业绩持续增长，2022年至2024年期间，营业收入从25.76亿元增至38.41亿元，归母净利润也从3.58亿元增长至4.54亿元，但公司的毛利率却呈现下滑趋势。报告期内，综合毛利率分别为18.86%、18.31%和16.50%，主要受原材料价格波动、市场竞争加剧以及新项目产能爬坡阶段的影响。
天富龙的应收账款周转率也低于同行业可比公司。报告期内，公司应收账款周转率分别为14.02次、16.48次和16.63次，而同行业可比公司在2022年和2023年的周转率分别为32.69次和26.49次。天富龙解释称，这主要是由于公司再生有色涤纶短纤维业务给予客户一定的账期，而该业务主要应用于汽车内饰领域，客户通常存在较长的账期。
存货方面，天富龙的存货规模也在迅速增长。报告期内，存货账面价值从3.98亿元增至6.6亿元，占资产总额的比例从12.34%升至17.05%。公司坦言，存货规模的增加可能影响资金周转速度和经营活动现金流量，若市场环境变化或竞争加剧，可能导致存货跌价损失增加。
在股权结构上，朱大庆持有天富龙61.81%的股份，为控股股东，与其妻子陈慧合计持有79.30%的股权，为公司实际控制人。朱大庆、陈慧夫妇还与朱兴荣签署了一致行动协议，合计控制公司93.90%的表决权。
值得注意的是，天富龙在首次递表时计划募集资金10.9亿元，其中包括用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目的5.8亿元，以及用于研发中心项目的2.1亿元。然而，在上会稿中，公司取消了3亿元的补充流动资金项目，募集资金总额减至7.9亿元。这一调整或许反映了公司对募集资金需求的重新评估。
在合规性方面，天富龙在过去几年中存在一些内控问题。例如，2020年和2022年，公司通过集团内部子公司或外部供应商进行转贷融资，金额分别为9553万元和988.69万元。公司还曾使用个人卡收取货款和代发部分职工年终奖，这些行为虽已整改，但仍显示出公司在内控方面的不足。
在行政处罚方面，天富龙在2020年至2022年期间共受到5次行政处罚，涉及滞纳金及罚款支出。特别是在2021年，公司的滞纳金及罚款支出高达507.22万元，显示出公司在合规运营方面仍需加强。
尽管面临毛利率下滑、应收账款周转率偏低、存货规模增加以及内控合规等问题，天富龙在差别化涤纶短纤维领域的领先地位和市场前景仍值得关注。此次IPO能否成功，将是对公司未来发展的一次重要考验。
