近期，美股市场在4月初经历了一系列剧烈波动后，德意志银行发布了一份最新研究报告，指出市场可能对某些趋势反应过度，预示着均值回归的可能性。
德银在5月的月度报告中指出，4月份市场对美元、美国消费者数据以及整体美国资产的信心出现了恐慌性下跌，导致部分领域的估值变得颇具吸引力。尽管政策波动性可能持续存在，但“抛售美元资产”的风潮似乎已接近顶峰。
报告进一步分析，当前市场情绪呈现出明显的摆动态势，从2024年美国大选后的乐观高潮迅速转向悲观。从长远视角来看，许多增长和政策预期已经历了一个完整的循环周期。值得注意的是，国际货币基金组织（IMF）对2025年美国经济增长的预测与2024年上半年的预测基本持平，而欧洲的增长预测则遭遇大幅下调。
针对美元和美国消费者股票的担忧，德银认为市场可能夸大了其负面影响。自年初以来，美元和美股的持续下跌引发了关于美元资产衰落的广泛讨论，但德银指出，这种担忧或许被过度解读。自1990年以来，美元指数已经历了11次超过10%的大幅修正，而2025年至今，美元已下跌10%。德银认为，近期美元的走势更多是对2024年美元大幅升值的回调。
德银还指出，上个月在关税担忧和美国需求前景不明朗的背景下，美国消费者股票大幅下跌，其跌幅明显高于欧洲同类股票。在信贷市场方面，美国周期性消费品利差相对于欧洲也明显扩大。然而，尽管美国消费者信心指数表现低迷且与其他主要经济体不同步，但美国零售销售依然保持强劲增长，高于趋势水平。
从相对估值角度来看，德银认为部分周期性美国消费品公司，如服装和必需品行业，开始显现出投资吸引力。与欧洲相比，美国在某些板块的估值溢价已显著下降。
在财政刺激风险的定价问题上，德银的研究表明，在4月初的抛售潮中，没有任何资产能够真正成为“避险资产”，包括美国10年期国债在内。在关税波动期间，包括瑞士法郎在内的传统避险资产均未表现出持续的优异表现。资金涌入欧洲货币实际上是在关税政策转向后才出现的。
德银分析师强调，经历4月份的剧烈波动后，由于增长担忧占据主导地位，多数主要经济体的主权收益率下降。然而，美债收益率却逆势上涨，表现更像是一个陷入困境的新兴市场国家的债券，而非避险资产。
德银还指出，美国信用违约互换（CDS）息差上个月跃升了15个基点，达到自2023年债务上限担忧和穆迪降级以来的最高水平，目前接近希腊和意大利的水平。而其他主要发达国家的信用风险并未出现类似增加。
尽管德银认为美债市场的这种转变可能也存在过度反应，但美国债务上限担忧和减税谈判的进展确实将持续对美债价格构成压力。
