近期，国内保健品领军企业汤臣倍健公布了其2025年第一季度的财务报告，数据结果再次引发了市场的广泛关注。报告显示，该季度公司营收达到17.92亿元，但同比下降了32.29%；归属于母公司股东的净利润为4.55亿元，同比减少了37.44%；扣除非经常性损益后的净利润为4.09亿元，同比下降幅度更是高达42.36%。
这一业绩表现，延续了2024年汤臣倍健所遭遇的困境。去年全年，公司营收为68.38亿元，同比下降27.30%；净利润仅为6.528亿元，同比大幅下滑62.62%，创下了自公司上市以来的最大业绩跌幅。
作为国产保健品行业的领头羊，汤臣倍健的这份成绩单无疑让人倍感忧虑。那么，究竟是什么原因导致了汤臣倍健的业绩持续下滑？又该如何寻找破局之道？
汤臣倍健董事长梁允超在《2025汤臣倍健董事长致股东信》中坦言，当前膳食营养补充剂（VDS）行业正经历着新周期和新格局的急剧变化，医保政策和消费者购买力的双重影响，使得零售药店正发生重大变革。言下之意，公司业绩的下滑与外部消费环境的变化、行业竞争的加剧以及销售渠道的分化等因素密切相关。
事实上，保健品市场因其高毛利和低进入门槛的特性，长期处于充分竞争状态。随着人口老龄化的加剧，银发经济展现出万亿市场的潜力，吸引了大量新势力涌入，导致市场上同质化产品泛滥。据国家市监总局数据显示，2024年备案的保健食品多达4210款，同比增长3.88%。这些同质化产品不仅冲击了原有品牌的市场份额，还容易引发价格战，限制了行业的增长潜力。
宏观经济承压和消费者非刚需性消费减少等外部因素，也对汤臣倍健的增长构成了压制。然而，值得注意的是，同为中高端保健品品牌的健合，其Swisse品牌“维生素、草本及矿物补充剂产品”板块去年营收却同比增长超10%，今年一季度也保持小幅增长。这表明，汤臣倍健的增长失速，除了外部因素外，内部经营问题同样不容忽视。
投资者对汤臣倍健管理层的批评主要集中在两点：一是线上线下渠道的转型变革缓慢且混乱。汤臣倍健早期凭借线下渠道成功崛起，但当线上渠道逐渐崛起时，公司虽然敏锐地捕捉到了这一趋势，但实际操作却不尽如人意。医保政策对药店购买保健品政策的调整，更是给汤臣倍健带来了重创。直到2023年，公司才正式启动事业部制改革，力推“线上线下一体化”战略，但此时市场环境已经承压，内部渠道整合优化也引发了价格管理体系的混乱。
二是产品研发投入不足。梁允超曾在2020年财报的致股东信中提出“2021—2023实施科学营养战略”，并在2022年发出致股东信，希望再用八年时间初步完成强科技型企业的转型。然而，从实际投入来看，2021年至2024年，汤臣倍健的研发费用并未表现出强劲的增长势头，甚至在业绩滑坡后，公司开始降本增效，研发费用同比下滑17.12%，研发人员也大幅减少。
面对业绩困境，汤臣倍健并未选择深耕产品，而是选择了拓展市场。梁允超在致股东信中表示，防守不是公司的基因和强项，开疆辟土和进攻才是汤臣倍健的选项。2025年，公司将全面升级国际市场业务拓展策略。这一战略转向虽然看似突兀，但在当前背景下也不失为一种选择。
近年来，中国电商出海如火如荼，汤臣倍健可以借助这一东风，帮助产品动销。尤其是在东南亚地区，保健品市场需求旺盛，但同样面临着激烈的竞争。汤臣倍健不仅要与当地品牌竞争，还要应对来自中国出口品牌和发达国家出口品牌的挑战。因此，公司在拓展国际市场方面，还需要再投入一笔不小的营销费用。
尽管如此，从资金储备状况来看，汤臣倍健开拓国际业务仍有一定的底气。截止到2025年一季度末，公司资产负债率仅为17.47%，货币资金为24.58亿元，交易性金融资产31.38亿元，再加上每年稳定超10亿元的经营性现金流净额，如果梁允超能够坚定战略决心，那么海外业务有望成为汤臣倍健的第二增长曲线。
