伯克希尔·哈撒韦在奥马哈举办的年度股东大会，历来是投资界的一大盛事。今年五月，这场盛会不仅吸引了全球投资者的目光，还带来了一个重大消息：巴菲特宣布将于2026年1月1日正式退休，其副董事长格雷格·阿贝尔将接棒，而巴菲特本人将继续担任董事长一职。这意味着，2025年的业绩或将成为“股神”亲自掌舵的最后一份成绩单。
在股东大会前夕，伯克希尔公布了其2025年第一季度的业绩报告。这份报告不仅展示了公司的财务状况，更从一定程度上反映了巴菲特的投资理念和风格。
伯克希尔的保险业务通过股东资本和保险合同下的净负债（即“浮存金”）来投资。浮存金的成本为负，意味着伯克希尔用于投资的资金不仅无需支付成本，还能产生额外的利润。截至2025年3月31日，伯克希尔的浮存金从年初的1710亿美元增长至1730亿美元，第一季度的保险承保业务税前利润为17.22亿美元，年化估算显示浮存金的年收益率为4.02%。
尽管伯克希尔第一季度的账面业绩因投资亏损而显得不尽如人意，但这主要是未出售投资的账面价值受股价波动影响所致。实际上，伯克希尔的并表主营业务表现稳健，其旗下的子公司经营稳定，利润也未出现大幅下滑。伯克希尔的投资组合能够持续产生稳定的收益，从长远来看具有增值潜力。
伯克希尔的投资可以分为子公司、按权益法入账的联营公司和保险业务下的投资组合三大类。其中，按权益法入账的联营公司表现受油价下跌影响，如伯克希尔持续增持的西方石油在第一季度出现了亏损。然而，这仅仅是账面业绩，伯克希尔仍能从西方石油获得稳定的优先股股息收益。
值得注意的是，伯克希尔在2025年第一季度没有进行股份回购，并进一步增加了现金储备。自巴菲特建立伯克希尔投资帝国以来，该公司一直通过股份回购来回报股东。然而，伯克希尔近期暂停回购，并增加了现金、现金等价物和美国国债的持有量，这或许表明巴菲特认为当前伯克希尔的股价已经过高，或者他对美国经济前景持谨慎态度。
伯克希尔持有的现金、现金等价物和美国国债总额从年初的2125.91亿美元增长至2198.98亿美元，占其保险业务投资组合的比重也有所上升。与此同时，伯克希尔在五大持仓（美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙）上的总持仓比例则有所下降。这一举动无疑体现了巴菲特在投资上的稳健和防御性策略。
面对复杂多变的经济环境，巴菲特以现金为盾，暂缓回购的决策或许正是他对美国经济前景持谨慎态度的体现。这份谨慎不仅是对自己投资理念的坚持，也是对投资者的负责。在回味巴菲特的金句时，我们更应关注他在实际操作中的稳健和远见。
