近期，美国国债市场经历了一场前所未有的动荡，尤其是短期国债的收益率出现了显著变化。数据显示，2年期美债收益率在过去的一个月内急剧攀升了42个基点，与此同时，10年期和30年期美债收益率也分别突破了4.3%和4.5%的关键心理点位。
面对市场关于“外资撤离美债”和“美国债务危机”等话题的热议，瑞银全球利率策略团队在其最新报告中提出了不同的见解。报告指出，此轮美债抛售的主要驱动力并非市场所担忧的长期结构性风险，而是周期性的经济因素——具体来说，是美国“经济衰退”的可能性降低。
报告进一步分析，尽管市场上充斥着关于长期利率上行与外资撤离、赤字问题等结构性因素的讨论，但通过细致观察收益率曲线的变化，可以看出当前的市场波动主要集中在2年期美债收益率上，这一期限的债券收益率最能反映经济的周期性变化。
从4月30日至今，2年期美债收益率的飙升主要归因于市场对美联储在2025年降息幅度的预期发生了重大调整，预期降息幅度减少了50个基点。与此同时，其他期限的美债收益率利差，如2年期与5年期、5年期与10年期以及10年期与30年期的利差，变化相对温和，波动幅度均未超过10个基点。这进一步证明了本轮美债市场的波动主要是由“经济衰退”概率的变化所驱动，而非长期的结构性转变。
瑞银的这份研报还指出，尽管从更长远的角度来看，美债市场确实经历了一些结构性变化，但这些变化并非近期才出现。报告提到，当前美债2年期与5年期利差与短端利率的关系已经回到了2015年之前的水平，结束了过去十年中相对于利率水平而言异常平坦的收益率曲线。然而，这一关系的变化主要发生在2024年，而非近期。这表明收益率曲线的陡峭化是市场机制的自然调整结果，而非债务危机所驱动。
瑞银团队认为，从当前的市场水平来看，利率进一步大幅上涨的可能性不大。特别是当30年期美债收益率接近5%时，可能会为长期投资者提供一个具有吸引力的入场机会。然而，短期内市场仍需警惕未来几个月可能持续走高的CPI数据所带来的风险。
