近期，全球铜市场掀起新一轮价格涨势，国内外铜价接连突破历史峰值。12月5日，上海期货交易所沪铜期货主力合约收盘价达到92910元/吨，伦敦金属交易所（LME）铜期货盘中触及11705美元/吨，纽约商品交易所（COMEX）铜期货主力合约报5.49美元/磅，三大市场同步刷新纪录。这一波行情背后，非美地区库存持续走低引发的供应担忧成为主要推手。
数据显示，12月3日LME亚洲仓库注销仓单量激增至50725吨，创2013年以来新高，导致总库存跌破10万吨关口。与此同时，沪铜仓单仅剩3万余吨，国内社会库存处于历史低位。期货行业资深人士景川指出，下游铜杆、铜箔等加工企业为避免无货可用，纷纷提前锁定LME仓库阴极铜，这种"抢货"行为直接推高了市场对供应短缺的预期。3日LME铜价创历史新高后，5日再度刷新纪录，印证了这种担忧的蔓延。
资金流向数据进一步凸显市场热度。12月5日当天，沪铜期货资金净流入达30.25亿元，沉淀资金规模攀升至547.47亿元。包含铜在内的有色金属板块整体获得近45亿元资金加持，沉淀资金总额达939.10亿元，稳居贵金属板块之后的市场第二位。值得关注的是，含铜量较高的有色金属ETF基金（516650）近三日连续获得资金净流入，截至5日最新份额达13.14亿份，规模突破23.15亿元，均创成立以来新高。
从周度表现看，沪铜以6.12%的涨幅领跑全球主要市场，显著高于LME的4.38%和COMEX的3.33%。不过全年维度下，沪铜25.23%的涨幅仍落后于LME的32.84%和COMEX的35.55%。这种短期强势与长期滞后的反差，折射出国内市场对库存变化的敏感度更高。国内某铜企业务负责人透露，随着国内库存持续下降，企业被迫跟随国际市场涨价步伐，囤货情绪日益浓厚。
套利交易成为本轮行情的重要推手。花旗集团分析指出，COMEX与LME之间的持续溢价（均值维持在330美元/吨）促使铜资源向美国流动，进一步加剧了LME库存紧张。该机构预计，随着美国经济软着陆预期增强，宏观基金买盘将持续支撑铜价，叠加供应缺口扩大，明年初铜价有望持续攀升，第二季度均价或达13000美元/吨，乐观情景下可能突破15000美元/吨。
国内研究机构同样维持看涨预期。最新预测显示，2025年LME铜价中枢将上移至12000美元/吨上方。成本端支撑明显——全球铜矿勘探成本十年间增长超20倍至3300美元/吨，新建项目投资强度翻倍至15000美元/吨以上。参考历史资本开支周期对应的铜价水平，当前价格底部效应显著。库存维度看，今年全球表观库存变化趋势与2019-2020年高度相似，当时LME铜价在2021年上涨超50%，暗示明年铜价可能具备类似弹性。
华泰证券分析师团队从供需平衡角度给出更长期判断：全球铜市场正由过剩转向短缺，2026年铜价高点可能突破1.2万美元。该团队测算，若铜矿供应持续受限，而电力领域需求保持增长（2026年全球铜需求增量预计达77万吨），叠加经济复苏与通胀上行预期，铜价中枢有望进一步上移。其预测显示，2026年铜均价和高点将分别突破1.1万和1.2万美元关口。
