高盛最新发布的研报将中国全模态AI企业MiniMax列为全球人工智能领域最具竞争力的公司之一，特别指出其在文本生成与编程领域的全球潜在市场规模（TAM）具备显著扩张潜力。这家成立仅数年的企业凭借全球化收入结构与多模态技术布局，正成为国际资本关注的焦点。
根据2月23日发布的评级报告，高盛首次覆盖MiniMax并给予"中性"评级，通过DCF模型测算给出12个月目标价1018港元，对应企业估值约389亿美元（折合2820亿元人民币）。报告特别强调，该公司70%的营收来自海外市场，这种独特的收入结构在同类企业中极为罕见。
技术突破成为估值提升的核心动力。高盛分析显示，MiniMax最新发布的M2.5模型在编程能力上已接近Anthropic的旗舰模型Opus 4.6，其SWE-bench Verified编码得分达到80.2%，而运营成本仅为对手的十分之一。更值得关注的是，该公司计划推出的Hailuo 3.0视频模型与每小时1美元的AI智能体服务，被视为撬动万亿级企业服务市场的关键支点。
在技术架构层面，MiniMax通过混合专家（MoE）系统与线性注意力机制的创新，实现了训练成本与推理效率的双重突破。高盛估算其2022-2025年累计训练投入约4.2亿美元，仅为行业平均水平的三分之一。这种成本优势直接转化为市场竞争力——其API定价仅为海外同类产品的8%，却仍能维持69%的毛利率（2025年前9个月数据）。
财务模型显示，尽管公司预计2025-2027年分别产生3.16亿、4.13亿和3.88亿美元的经调整净亏损，但毛利率将从2024年的21%稳步提升至2027年的38%。这主要得益于高毛利的多模态API业务占比提升，该板块预计在2027年贡献3.79亿美元收入，占总营收的39%。
收入结构呈现多元化特征。高盛预测到2027年，视频业务Hailuo AI将创造3.11亿美元收入，C端娱乐应用Talkie/Xingye贡献1.84亿美元，形成B端与C端双轮驱动的发展格局。特别值得关注的是其智能体业务的颠覆性潜力——按每秒100 tokens计算，企业每年仅需1万美元即可雇佣4个"数字员工"进行全天候工作，这种成本效益比正在重塑企业服务市场的竞争规则。
组织架构创新同样值得关注。这家拥有300人研发团队的企业采用扁平化管理模式，使新模型开发周期较行业平均缩短40%。高盛认为，这种敏捷开发能力与多模态技术融合，使其在指令遵循、语义理解等关键指标上形成代际优势，为持续拓展全球市场奠定基础。
