在经历长达八年的亏损后，中国新能源汽车制造商蔚来终于在2025年第四季度交出了一份令人瞩目的成绩单——首次实现季度盈利。根据最新发布的财报，该公司当季净利润达到2.827亿元，经营利润为8.073亿元。即便按照非公认会计准则调整后，经调整净利润仍高达7.268亿元。这一消息直接推动其美股股价在盘前暴涨5%，收盘时涨幅扩大至15.38%，港股次日也同步上涨超过14%。
这份财报的亮点远不止于盈利数字。蔚来当季营收、交付量和毛利总额均创历史新高，整车毛利率提升至18.1%，综合毛利率达三年峰值。更值得关注的是，公司连续两个季度实现正向自由现金流，全年经营性现金流也由负转正。董事长李斌在财报电话会上难掩兴奋，宣布公司正式进入第三发展阶段，并立下2026年实现全年Non-GAAP盈利的新目标。
回顾蔚来的发展历程，这份成绩单显得尤为珍贵。自2014年成立以来，公司累计亏损已超千亿元，仅2023-2024年两年就亏损440亿元。即便在2025年，前三季度仍亏损148.49亿元，平均每季度亏损近50亿元。转折点出现在第四季度，通过销量结构优化和成本控制，公司经营亏损从三季度的35亿元骤降至盈利8亿元，上演了一场惊险的"逆袭"。
销量结构的调整是关键推手。过去依赖5566车型（ET5/5T、ES6/EC6）的局面被打破，2025年下半年推出的乐道L90和全新ES8成为新增长极。前者以26.58万元的定价和电池租用方案打开市场，后者通过"加量不加价"策略将起售价下调10万元。这两款车型助力蔚来全年交付量突破32.6万辆，同比增长46.9%，其中第四季度交付量达12.48万辆，同比增长71.7%。ES8上市仅160天就交付7万辆，连续三个月蝉联大型SUV及40万元以上车型销量冠军。
成本管控同样功不可没。2025年初启动的CBU组织变革机制要求"每一分钱投入都要听到回响"，直接体现在财报数据上：研发投入从上半年的每季30亿元逐步压缩至四季度的20.26亿元，销售及行政费用也从年初的44亿元降至35.37亿元。这种"开源节流"的策略，最终在第四季度结出盈利的果实。
尽管实现阶段性突破，蔚来仍面临严峻挑战。分析师普遍关注其能否延续增长势头——2025年第一季度销量指引为8万-8.3万辆，意味着3月交付量需达到3.2万-3.5万辆，略低于市场预期。不过，公司预计由于ES8交付占比高，一季度毛利率将维持在四季度水平。李斌对2026年充满信心，计划推出5款大型SUV覆盖高端市场，并预计销量增长40%-50%。
资本市场已用真金白银表达支持。财报发布同时，蔚来董事会批准了2026年股份激励计划，向李斌授予2.48亿股限制性股份。这份激励分为10批解锁，设定了市值超300亿美元、净利润超60亿美元等目标，最长期限达12年。截至目前，公司市值约139.43亿美元，流动负债仍超过流动资产，这场盈利保卫战才刚刚开始。
