3月24日午间，蜜雪集团（02097.HK）发布上市后首份年度财报，数据显示其全年营收达335.60亿元，归母净利润58.80亿元，同比增幅分别为35.20%和32.70%。这一成绩单引发资本市场强烈反应，公司股价午间一度拉升，最终以5.95%的涨幅收盘。然而次日市场情绪逆转，股价大幅下跌5.79%，总市值回落至1222亿港元。
柠檬价格剧烈波动成为影响利润的关键变量。2025年四川安岳、云南等主产区减产30%-50%，导致批发均价翻倍。这场供应链危机迫使众多茶饮品牌调整产品策略，部分门店甚至出现柠檬茶断货现象。蜜雪集团虽凭借规模优势缓解冲击，但仍承受着成本传导压力。
在低线市场，蜜雪集团展现出惊人的渗透能力。截至2025年末，三线及以下城市门店数量突破3.2万家，占比58%，年度净增8261家。这种战略布局源于品牌创立初期的基因塑造——从1元冰淇淋到4元柠檬水，通过极致性价比产品重构行业规则。数据显示，低线市场现制茶饮门店密度仅为一线城市的57%，但市场规模预计将以22.8%的年复合增长率扩张，2028年将占据整体市场半壁江山。
管理层重大调整成为财报发布日的另一焦点。创始人张红甫卸任CEO转任联席董事长，35岁的张渊接棒执掌全局。这位清华大学金融学硕士出身的新任掌门人，拥有美银证券和高瓴投资的复合背景，曾主导对蜜雪集团的投资决策。此次人事变动被解读为应对行业增速放缓的战略转型，标志着公司从规模扩张转向精细化运营阶段。
张渊面临的挑战远不止于成本控制。在加速出海战略下，全球供应链布局需要更专业的资本运作能力；国内市场已形成奶茶、咖啡、精酿啤酒三大品类矩阵，覆盖全时段消费场景；雪王乐园等新业态的推出，更要求管理层具备跨领域资源整合能力。如何实现多品牌协同发展，成为检验新团队执政能力的试金石。
值得关注的是，蜜雪集团在乡镇市场的覆盖率尚不足20%。按照规划，未来三年将重点推进门店生态升级，探索茶饮与文旅产业的融合模式。这种深度下沉策略既蕴含巨大增长潜力，也对供应链响应速度和门店管理能力提出更高要求。在行业增速普遍放缓的背景下，这家千亿市值企业的转型成效，将持续牵动资本市场神经。
