近期，关于“科技卖点”的讨论在全市场范围内掀起热潮，而这一话题的引领者，正是过去两个月发布的一系列深度研究报告，包括《灰色决度：科技的卖点》、《科技的M顶：第一个顶》以及《科技的M顶：第二个顶》。这些报告不仅前瞻性地指出了科技股可能面临的调整风险，更以其对M顶形态的独到见解，赢得了市场的广泛共鸣，实现了“抛砖引玉”的效果。
随着基金二季报的披露，市场对于AI科技板块的持仓情况有了更清晰的认识。数据显示，TMT板块持仓占比超过60%，泛AI科技更是接近7成，这一持仓水平显著超越了历史上的茅宁抱团时期。然而，近期AI科技板块的大幅下跌，引发了市场对于“AI科技抱团是否已经开始瓦解”的热烈讨论。
面对市场的疑虑，有观点认为，当前AI科技的调整更多是基于阶段性过热后的获利了结行为，属于左侧高切低现象，而非产业浪潮的终结。这一判断基于对市场动态和产业逻辑的深入分析。事实上，自6月下旬以来，随着AI科技和双创指数的持续上涨，A股高切低指数在6月中旬已达到60%的高位，接近常规区间上沿，市场再平衡的内生动力不断增强。尽管上证综指和创业板指的调整幅度超出了预期，但最新数据显示，A股高切低指数已加速回落至33%，接近历史区间底部，预示着本轮高切低再均衡行情可能已接近尾声。
在判断当前AI科技调整是否属于M顶第一个顶部的问题上，有团队提出了三个关键条件：一是交易上的定性信号，即龙头带着二三线冲顶，且龙头超额收益不遑多让；二是交易上的定量信号，即A股高切低指数从远高于60%的水平回落至历史抱团瓦解时的水平；三是产业逻辑上的信号，即龙头单季度盈利增速达到最高位置。目前，根据最新情况评估，这三个条件均未得到满足，因此无法确认M顶一顶已经到来。
值得注意的是，每次市场大跌后，总会有新的变化出现。本次高切低后，市场主线即便仍是AI，但内部核心赛道很可能将再次切换。有观点鲜明地指出，AI核心定价将在本次下跌后从“涨价信号”逐渐转向“量增”信号，这一变化值得投资者重点关注。
除了对M顶的深入分析外，对于科技投资和交易节奏的把握，还有两条经验规律值得投资者借鉴。一是科技产业四阶段投资规律，即买巨头（当爆款出现）→基础设施（当巨头开启巨额资本开支）→产业链关键环节（当产业链形成）→供需缺口。这一规律揭示了科技成长产业从主题投资向景气投资过渡的过程。二是“大-小-大-小（强阿尔法）”规律，即趋势炒大、抱团炒小、最后的疯狂对应大公司核心龙头冲顶、M顶一顶之后炒小。这一规律描述了产业趋势定价过程中资金流动和收益分配的特点。
基于这两条经验规律，投资者可以更加精准地把握科技投资的节奏，解决什么阶段买什么收益最确定、最持续、最高的问题。在每一轮产业浪潮中，这两条“金律”都有望成为投资者放大收益的杠杆。
