近期，中国股市迎来了一系列重要改革举措，包括“新国九条”和“并购六条”的发布，旨在激活并购重组市场。在此背景下，A股市场多家企业纷纷宣布并购重组计划。然而，市场观察者指出，一些企业可能存在盲目跨界并购或利用并购进行套现等不规范行为，需保持警惕。
其中，阳谷华泰（300121.SZ）的并购案引起了广泛关注。11月30日，该公司发布公告，拟通过发行A股股份及支付现金的方式，收购海南聚芯科技合伙企业（有限合伙）持有的波米科技有限公司（波米科技）100%股权，构成重大资产重组。然而，这一并购案背后却隐藏着诸多疑问。
阳谷华泰与波米科技的实控人均为王传华。近年来，阳谷华泰的业绩持续下滑，而波米科技同样表现不佳，连续三年处于亏损状态。在这种情况下，阳谷华泰仍选择收购实控人关联的亏损企业，其合理性和动机备受质疑。有分析指出，这次并购更像是王传华的“左手倒右手”，若收购成功，王传华夫妇将成为最大获益者。
天眼查信息显示，王传华持有阳谷华泰22.88%的股份，是该公司的第一大股东。同时，他还通过海南聚芯间接持有波米科技62.26%的股份，并直接持有波米科技17.78%的股份。王传华的妻子武凤云也是海南聚芯的股东之一，持股比例为40%。这意味着，王传华夫妇对波米科技的持股比例合计至少为67.59%。
从业务层面来看，阳谷华泰与波米科技的关联性较小。阳谷华泰主要从事精细化学品的研发、生产和销售，主要产品为橡胶助剂。而波米科技则专注于半导体行业，产品主要应用于半导体分立器件制造、半导体（先进）封装与液晶显示面板制造的关键电子化学品领域。阳谷华泰在公告中表示，此次收购有利于增强公司的持续经营能力和综合竞争力，但市场对此持谨慎态度。
阳谷华泰近年来主业下滑趋势明显，业绩第二增长曲线尚未形成。2023年，公司实现收入34.55亿元，同比下滑1.78%；今年前三季度营收为25.35亿元，同比下滑3.5%。净利润方面，2023年同比下滑四成，今年前三季度则同比下滑三成。而波米科技短期内似乎并不能为阳谷华泰的业绩下滑带来转机。根据公告，波米科技2022年至2024年前三季度均处于亏损状态。
阳谷华泰所处的橡胶助剂行业也面临严峻挑战。该行业主要应用于轮胎制造，因此汽车工业的发展对橡胶助剂行业具有重要影响。然而，近年来国内汽车产销率不甚理想，导致橡胶助剂行业的产销数据也出现下滑。根据中国橡胶工业协会橡胶助剂专业委员会的统计，2023年橡胶助剂工业总产值和销售收入均出现同比下降。虽然今年前三季度橡胶助剂工业总产量同比增长4.1%，但金额上的增长并不明显，呈现出增量不增收的情况。
在这种情况下，阳谷华泰的毛利率也持续下滑。2023年，公司毛利率同比减少5.36个百分点；今年前三季度，毛利率继续下滑3.3个百分点。与同行可比公司相比，阳谷华泰的盈利能力也略显不足。例如，彤程新材（603650.SH）的毛利率在近年来逐渐反超阳谷华泰。
综合来看，阳谷华泰在面临业绩下滑和行业不景气的情况下，选择收购实控人关联的亏损企业波米科技，其合理性和前景备受市场质疑。尽管公司表示此次收购有利于增强持续经营能力和综合竞争力，但市场对此持谨慎态度。未来波米科技能否为阳谷华泰带来业绩提振，仍需进一步观察。
