杭州微策生物技术股份有限公司（微策生物），一家专注于体外诊断领域的公司，其创业板上市之路近日遭遇波折。据深交所官网信息显示，微策生物在2022年7月成功通过上市审核，但遗憾的是，于2024年6月主动撤回了上市材料，标志着其创业板注册程序的终止。
微策生物自2013年成立以来，已建立起生物传感电化学、免疫和分子三大技术平台，产品涵盖血糖监测、呼吸道传染病检测等多个领域。尤其在新冠疫情期间，凭借新冠检测产品，微策生物实现了业绩的快速增长。然而，随着疫情影响的逐渐减弱，市场需求锐减，公司业绩自2022年起出现大幅下滑。
据招股书及最新财务数据，微策生物在2022年至2023年上半年的营业收入同比分别下滑34.4%和63.6%，归母净利润也分别同比下滑69%和76.88%。公司预测，2023年全年营业收入将同比下降52.95%至56.56%，归母净利润将下降60.86%至66.73%。这一业绩下滑趋势，使得微策生物未能满足创业板IPO新规中对于净利润的要求，新规规定最近两年净利润累计不低于1亿元，且最近一年不低于6000万元。
微策生物的股权结构相对集中，由杨蓉、杨清刚和王成超三人共同实际控制，合计持股比例达到50.14%。尽管公司在外销市场，尤其是欧洲、亚洲、美洲等地取得了一定成绩，但相较于国内外同行，其市场份额依然较低。以2020年为例，微策生物在全球体外诊断行业的市场占有率仅为0.12%。
在市场竞争方面，微策生物面临来自罗氏集团、雅培公司等外资品牌以及三诺生物、万孚生物等国内企业的激烈竞争。国内POCT市场中，国外品牌占据60%的市场份额，国产品牌仅占40%。微策生物作为后来者，其市场份额和品牌影响力均有待提升。
财务数据方面，微策生物的毛利率整体呈下滑趋势。2020年至2023年上半年，公司营业毛利率分别为49.82%、41.74%、36.19%和40.47%，远低于同行业可比公司的平均水平。公司的应收账款周转率也波动较大，2022年降至5.29次/年，远低于2021年的9.3次/年。短期偿债能力方面，微策生物的流动比率和速动比率虽逐年上升，但仍远低于同行可比公司的平均水平。
微策生物在招股书中表示，公司产品定价策略较为保守，导致毛利率偏低。同时，随着市场竞争加剧和产品需求的变化，公司面临未来新冠检测产品收入大幅下滑的风险，这将对公司的整体经营业绩产生不利影响。公司还面临产品结构变化大、关联方占用资金、产品质量责任等风险。
在募投项目方面，微策生物原计划募集7.75亿元用于扩大产能和研发中心建设等项目。然而，随着近两年营业收入的持续大幅下滑，募投项目所规划的产能消化面临着较大的不确定性。招股书显示，公司四大类产品在产能大幅削减的情况下，产能利用率依然快速大幅下滑。
对于投资者而言，微策生物盈利能力的持续下滑直接影响了市场对其未来盈利能力的预期，导致合理估值变得难以预测。同时，低于行业平均水平的毛利率和产能利用率的下降，也限制了公司的盈利空间和资产利用效率，对公司的长期发展构成了挑战。
在估值分析方面，传统估值模型通常将企业的盈利能力作为评估其价值的关键因素之一。然而，微策生物在新冠疫情后的业绩下滑趋势，使得投资者对其未来盈利能力的信心不足。因此，在投资决策时，投资者需要更加谨慎地审视和评估公司的价值内涵与潜在风险。
尽管微策生物在招股书中表示，将采取多种措施提升公司的市场竞争力和盈利能力，但业绩的下滑趋势和市场竞争的加剧，使得公司的上市之路充满了不确定性。未来，微策生物需要在保持技术创新的同时，加强市场开拓和风险管理，以提升公司的盈利能力和市场竞争力。
微策生物还需要关注产品质量和关联方资金占用等问题，确保公司的稳健运营和可持续发展。对于投资者而言，在投资决策时需要充分考虑公司的业绩下滑趋势、市场竞争状况以及潜在风险等因素，以做出明智的投资选择。
