随着资本市场指数化投资的日益升温，证监会近期发布了《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，旨在推动指数化投资规模与比例的提升，构建公募基金行业主动与被动投资协同发展的新格局。这一政策导向不仅激发了市场活力，也使得ETF（交易所交易基金）及其相关产品成为投资者关注的焦点。
据统计，2024年境内ETF市场资金净流入达到了创纪录的近1.2万亿元，同比增长高达110%，其中股票ETF资金净流入超过1万亿元，占据了绝大部分比例。ETF投资的持续火爆，不仅反映了市场对指数化投资策略的认可，也带来了一些新的挑战，尤其是ETF联接基金与ETF之间的净值偏差问题。
ETF联接基金，作为场外交易的便捷选择，因其较低的投资门槛和无需通过证券交易软件交易的便利性，受到了众多投资者的青睐。然而，尽管联接基金的设计初衷是通过持有ETF份额间接复制指数表现，实现与ETF走势趋同，但在实际操作中，两者之间的交易机制差异却导致了净值偏差的出现。
以某ETF发起式联接基金为例，在某交易日，其目标ETF净值上涨了4.84%，而联接基金净值仅上涨了0.59%，偏差超过4个百分点。这一偏差主要源于联接基金作为场外产品，其申购流程需要经历“投资者申购-资金划转-ETF份额确认”等多个环节，全流程耗时至少两个交易日。在市场热度较高、投资者大规模净申购的情况下，新增资金未能及时买入目标ETF，导致原有收益被稀释。
为了更直观地理解这一问题，我们可以假设一个场景：某联接基金最初投资了50元，当ETF上涨20%时，ETF的收益为10元。然而，如果当天出现了新增申购，由于T+2的时间限制，新增的资金未能及时投入ETF，导致联接基金的总规模扩大，收益率被摊薄。因此，尽管基金的整体表现没有恶化，但投资者的收益感受却下降了。
面对ETF联接基金与ETF之间的净值偏差问题，基金公司和投资者都在积极寻求解决方案。基金公司方面，主要通过合理限购的方式来应对。例如，将ETF联接基金的大额申购上限从100万元调降至10万元，以减缓资金流入速度，保护投资者利益。基金公司还尝试以固有资金进行基金自购，并承诺持有年限，以稳定投资者的信心。
投资者方面，则可以通过选择规模较大的ETF联接基金来降低风险。规模较大的基金通常具有更高的流动性，能够更好地应对大额申购和赎回，从而减少对基金收益的摊薄效应。例如，嘉实沪深300ETF联接A和南方沪深300ETF联接A等基金，规模较大，是投资者的优选之一。
投资者在选择申购时间时也应谨慎考虑。在市场波动较小或净值平稳时期申购，可以为投资者提供一个相对安全和理性的进入时机，减少因市场短期波动造成的跟踪误差，提升实现预期投资收益目标的可能性。
值得注意的是，基金的投资热潮不仅影响了ETF联接基金，也波及了其他类型的基金。多只绩优的权益型基金和债券基金在2024年年末发布了限制大额申购的公告，同样是出于关注大额申购对基金收益摊薄影响的考虑。这些措施有助于保持基金组合运作和收益的稳定性。
尽管ETF联接基金与ETF之间的净值偏差问题给投资者带来了一定的挑战，但长远来看，这并不会改变ETF联接基金作为指数化投资工具的价值。对于追求长期布局、注重成本控制的投资者而言，ETF联接基金仍然是参与指数化投资的优质选择。
