近日，资本市场再度迎来跨界并购的新案例，海天股份（股票代码：603759.SH）宣布计划涉足光伏领域。3月6日晚，该公司对外发布了重大资产购买报告书（草案），拟通过全资子公司海天光伏，以现金支付方式收购贺利氏光伏银浆事业部。
此次交易标的涵盖了贺利氏中国持有的贺利氏光伏100%股权、对贺利氏光伏的债权、光伏科技100%股权，以及HMSL持有的HPSL 100%股权，基础交易价格设定为5.02亿元人民币（含债权），最终价格将依据交易协议中的调整条款确定。
据悉，贺利氏中国与HMSL同属德国贺利氏集团，该集团作为全球贵金属及技术供应的佼佼者，业务范围广泛，员工总数超过1万人，2023年销售收入高达256亿欧元。此次被收购的贺利氏光伏银浆事业部，专注于光伏导电浆料的研发、生产与销售，是行业内具有传统优势地位的厂商之一。
海天股份在公告中表示，此次收购旨在通过现金收购标的公司，将其纳入上市公司体系，为海天股份带来新的业绩增长点。交易完成后，海天股份将进入光伏银浆产业，这一领域不仅增长性强，而且准入门槛较高。
光伏银浆作为光伏电池片的原材料，其需求量与光伏新增装机量紧密相关。随着TOPCon、BC电池技术的兴起，尽管它们正在争夺市场主流地位，但两种技术的单位银耗均高于传统的P型电池技术，从而推动了银浆用量的提升。然而，值得注意的是，贺利氏光伏银浆事业部近期业绩并不理想，受光伏行业变化影响，出货量减少、规模效应减弱，导致陷入亏损。
根据资产评估报告显示，贺利氏光伏银浆事业部2023年和2024年预计分别实现营业收入22.53亿元和17.54亿元，但净利润分别为-5435.37万元和-9129.87万元。尽管如此，海天股份仍决定进行收购，原因在于标的公司拥有优质的客户群体，前五大客户集中度超过80%，且对隆基绿能的经销商销售收入占比在2024年超过50%。
海天股份指出，随着下游核心客户BC电池产能的逐步投产，标的公司若能发挥先发优势，有望迎来新的业绩增长点，经营情况将有所好转。InfoLink资深经理赵祥认为，海天股份在行业低点进行收购，整体代价相对较小，同时标的公司拥有较多优质资产，如品牌、与头部企业的深度合作、研发力量以及海外产地等。此次收购将使海天股份业务多元化，实现从水务、环保领域到光伏银浆行业的转型。
另一方面，海天股份也同步披露了2024年度业绩报告。数据显示，公司全年实现营业收入15.19亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长25.97%。然而，随着城市化率的提高和城市基础设施的完善，供排水项目投资减少，项目回报率低，加之污水处理费账期延长，海天股份的传统业务面临压力。
海天股份解释称，为实现持续健康发展，公司需要寻找具有高附加值、成长性更强的新业务领域。赛泊资本创始人马赛认为，此次收购表面上是一场“逆周期抄底”的资本运作，实则折射出中国民营企业转型升级的典型困境与博弈逻辑。传统业务增长瓶颈促使海天股份跨界光伏银浆，试图通过并购快速切入高附加值赛道。
然而，市场反应似乎并不乐观。收购报告书公告后，海天股份股价下跌，截至3月7日收盘，报8.29元/股，跌幅达4.38%，总市值为38.28亿元。马赛表示，在当前环境下，民企要实现战略业务、资源禀赋、市场时机的兼得较为困难。加之收购公司缺乏业绩承诺，市场担忧外行管理内行，整合难度高，因此股价利好变利空。
海天股份还宣布2024年不进行利润分配，解释称在当前发展战略下，公司需要大量资金来推进业务拓展、增加技术和人才储备。
