近年来，随着社会消费观念的升级，医美行业中一个特定的细分领域——植发，逐渐崭露头角。地铁车厢内，植发机构的广告铺天盖地，反映出人们对发量的高度关注。在这一趋势的推动下，雍禾医疗（以下简称雍禾）迅速崛起。
2021年，雍禾迎来了业绩的巅峰时刻，营业收入高达21.69亿元。然而，自那以后，其业绩似乎陷入了停滞，连续两年未能突破这一记录。
与此同时，雍禾的股价也经历了戏剧性的变化。从上市初期开盘价的15.85港元，到如今每股仅1.17港元，市值从昔日的86.31亿港元缩水至6.15亿港元，令人唏嘘不已。
雍禾最新公布的2024财年财报显示，尽管已经历了两年的亏损，但公司仍未走出困境，去年再次亏损2.27亿元。雍禾的业绩困境，引发了市场的广泛关注。
事实上，早在2020年就有研究报告指出，中国脱发人群已超过2.5亿。这一庞大的市场潜力，为雍禾的上市铺平了道路。2021年12月，雍禾以每股15.8港元的发行价成功上市，股价一度飙升至18.9港元。然而，上市后的雍禾，业绩与股价却双双走低。
从2021年至2023年，雍禾的营业收入分别为21.69亿元、14.13亿元和17.77亿元，归母净利润则分别为1.20亿元、-0.86亿元和-5.46亿元。加上2024年的亏损，雍禾在三年内累计亏损达到了8亿元。
尽管客户数量有所提升，2024年接受植发手术的人数较上一年同期增加了16.3%，植发医疗服务收入达到13.3亿元，但雍禾依然未能实现盈利。那么，雍禾赚的钱都去哪了？答案或许藏在高昂的获客成本中。
雍禾的销售及营销成本一直居高不下。从2021年到2023年，这一费用分别占到了总营收的49%、54%和59%。相应地，雍禾的毛利率也在逐年下降，从2018年至2021年的70%以上，降至2022年的61.8%和2023年的56.1%。虽然2024年雍禾的销售及营销成本有所下降，毛利率提升至60.08%，但成本问题依然是雍禾难以摆脱亏损困境的关键因素。
高昂的营销成本并未有效培养消费者的复购习惯。植发作为低频消费项目，消费者往往在一次体验后短期内不会再次复购。同时，如果首次体验不佳，消费者更不会选择同一家机构的其他相关项目。因此，雍禾急需寻找新的增长点。
雍禾目前提供一站式毛发医疗服务，涵盖植发、医疗养固、常规养护及其他配套服务。其中，医疗养固被视为雍禾的第二增长曲线。然而，从目前的业绩来看，这一业务并未对雍禾形成明显的支撑作用。虽然2024年养固收入占营收的比例较上一年有所提升，但声量和品牌影响力尚未形成规模化效应。
有消费者反映，在雍禾植发门诊咨询时，被建议先进行养固发。但高昂的养固费用和洗发液价格让不少消费者望而却步。植发和固发效果的考量、疼痛管理以及术后修复等问题也困扰着雍禾。
雍禾在扩张速度放缓后，利润端的修复相对明显。然而，现阶段的费用端压力依然较大。雍禾若想实现业绩反转，还需在基本功上下功夫。植发虽然是一个巨大的市场需求，但能否成为长期刚需，还需雍禾付出更多努力。
