南华期货近日公布了其2025年第一季度的财务报告，这份报告是在公司冲刺A+H两地上市的关键时刻发布的。数据显示，该季度的营业收入遭遇了大幅下滑，同比下降了46.2%，仅达到5.34亿元。尽管面对这样的营收压力，公司的归母净利润却实现了微增，上升了0.13%，达到8573.83万元。
南华期货在公告中解释了营收大幅下降的原因，主要是由于2025年起，公司对大宗商品交易等业务采用了净额法来确认收入。然而，这一会计政策的变更并未对公司的净利润产生影响。
深入分析业绩数据，我们发现，南华期货的核心业务表现并不乐观。在剔除会计因素后，公司的手续费及佣金净收入和利息净收入均出现了显著的下滑。手续费及佣金净收入为1.07亿元，同比下降了22.7%；利息净收入为1.43亿元，同比下降了20.5%。东吴证券的研究报告指出，这些下滑可能主要是由于客户保证金存款规模的下降所致。数据显示，一季度公司的期货保证金存款为197亿元，同比下降了37%。
南华期货的其他业务收入也遭遇了大幅下降，从上年同期的4.2亿元减少到了2.7亿元，降幅高达60.9%。在财富管理业务方面，南华基金的管理规模也降至了118.06亿元，同比下降了45.2%。兴业证券的研究报告指出，这一下降主要是由于债市震荡的影响，南华基金的管理规模中债基占比较大，因此受到了明显的冲击。
尽管面临诸多挑战，南华期货的净利润却实现了微增。这背后，公司的成本管控起到了关键作用。一季度，公司的管理费用从上年同期的1.72亿元降至了1.56亿元。由于费用管控得力，公司的净利润率（净额法）同比提升了3.52%，达到了32%。
然而，南华期货的经营活动产生的现金流量净额却出现了骤降。一季度，该指标下降了354%，达到了-117.58亿元。公司解释称，这主要是由于本期客户权益下降以及存入交易所和上手方的资金量增加所致。公司支付其他与经营活动有关的现金支出高达118.6亿元，较上年同期增加了96.8亿元，增幅高达444%。
值得注意的是，南华期货正在加速推进其港股IPO进程。自2019年在上交所上市后，公司一直在寻求更多的资本支持以推动其业务发展。此次港股IPO被业内视为缓解公司资本压力的关键一步。根据招股书，此次募资将全部用于补充境外子公司资本金，以优化境外业务结构，提升境外业务的市场竞争力和抗风险能力。
南华期货对境外业务的拓展寄予厚望。数据显示，2024年公司的境外业务收入达到了6.54亿元，同比增长了15.32%。截至2024年末，公司的境外经纪业务客户权益总规模达到了138亿港元，资管业务规模达到了25.2亿港元。目前，公司已在中国香港、芝加哥、新加坡、伦敦等地完成了布局，覆盖了亚洲、北美、欧洲三大时区。
然而，无论是境外扩张还是业务发展，都需要大量的资本投入。自2019年A股上市以来，南华期货已经多次通过IPO、非公开发行股票和可转债等方式募集资金。此次港股IPO的成功与否，将对公司的未来发展产生深远影响。
尽管近年来南华期货的利润有所上行，但营收整体却呈现下滑趋势。因此，补充资本以扩展境外市场业务，或将成为公司打造新增长点的重要途径。业内人士指出，赴港上市有望进一步整合公司境外业务优势，提升境外子公司资本实力。
