泡泡玛特凭借强大的IP产品联动效应，正步入新的快速增长轨道。周一，其港股股价飙升超过12%，创下历史新高。
近期，泡泡玛特旗下备受瞩目的IP——LABUBU，在全球范围内推出了其第三代搪胶毛绒产品系列“前方高能”。产品发售当晚，微博热搜榜上“抢labubu”的话题迅速登顶，洛杉矶、伦敦等地的线下门店也排起了长龙。
据七麦数据显示，4月25日，泡泡玛特的应用程序首次登上美国App Store购物榜榜首，日内排名跃升114位，并连续两天保持领先，同时跻身免费总榜第四名。
摩根士丹利分析师Dustin Wei在最新研报中指出，泡泡玛特的包挂毛绒产品已成为其业绩增长的重要推手，实现了从“收藏”到“炫耀”的市场拓展，显著扩大了目标客户群体。随着海外市场的迅速拓展，特别是美国和东南亚地区的强劲表现，LABUBU、Nezha等热门IP的持续走红，摩根士丹利预测泡泡玛特2024年销售额将翻倍，2025年再增长47%，其中中国市场增长27%，海外市场增长77%。
LABUBU 3.0系列正式发售时，广州某泡泡玛特门店前人头攒动，其热门系列在二手市场上的价格翻倍甚至三倍都不罕见，尤其是那些抽中概率较小的“隐藏款”和品牌联名款。以LABUBU与Vans的联名款为例，发售价为599元的潮玩在二手市场上已飙升至14839元。
泡泡玛特这家潮玩巨头正经历着前所未有的高速增长。其第一季度整体收入同比大增1.7倍，远超行业预期，增长势头较2024年明显加快。欧美市场呈现爆发式增长，美洲市场收入同比暴增9倍。毛绒包挂的推出被认为是推动这一增长的关键因素之一。
传统IP玩具与时尚产业的合作由来已久，而泡泡玛特的毛绒包挂正成为时尚爱好者们的新宠，他们将这些包挂与手袋和背包搭配，这种“时尚实用性”不仅拓宽了IP玩具的使用场景，也使更多消费者开始购买并熟悉泡泡玛特的产品及其IP。
尽管毛绒产品的毛利率可能略低于模型玩具，但由于其单价更高，最终产生的营业利润率反而更高。摩根士丹利预计，毛绒玩具销售（包括包挂）将继续快速增长，销售规模有望与模型玩具持平。
泡泡玛特在全球范围内的迅速扩张是其持续增长的关键驱动力。在东南亚市场，泡泡玛特保持着高增长态势，预计门店数量将从2024年底的10-12家增至2025年的约20家。泰国市场的成功为印度尼西亚、越南和菲律宾等市场提供了积极参考，特别是印度尼西亚市场，消费者对泡泡玛特的IP和产品表现出极高的热情。
美国市场将是泡泡玛特未来几年的主要增长区域，公司计划将美国店铺数量从2024年的20家增加到2025年的40多家，且店铺生产力也在不断提高。在电商方面，美国在线销售占第四季度销售的40%以上，主要销售平台包括popmart.com、TikTok和亚马逊。
除了核心业务外，泡泡玛特还在积极拓展新业务，如Pop Blocks（积木）、POPOB（珠宝）、甜品店、时尚（Hirono系列）、微电影和Pop Land等。尽管这些新业务在2025年贡献的收入可能有限，但其初步的成功迹象将有助于支撑泡泡玛特的估值。
基于上述乐观预期，摩根士丹利将泡泡玛特的目标价从113港元上调至135港元。2024年，泡泡玛特股票上涨了343%，2025年至今已上涨111%。截至发稿，公司股价为193港元。
