在2024年“股债双赢”的市场环境下，A股上市保险公司一季度业绩呈现出显著的分化态势。中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保以及新华保险五大险企合计实现归属母公司净利润841.76亿元，同比微增1.4%。
具体来看，中国人保和中国人寿的利润增长尤为突出，均达到了四成左右。然而，作为行业巨头的中国平安却显得黯然失色，其营收和净利润分别下滑5.2%和26.4%，降幅远超同行，创下了上市险企同期最大降幅的记录。
平安的业绩波动之大，令人颇感意外。毕竟在2024年，平安仍然是行业内的佼佼者。其负债端以7.17%的保费增速领跑A股险企，高出第二位的人保4.47个百分点；投资端的综合投资收益率也位居同业首位，净投资收益率仅比人保低0.1个百分点。
然而，进入2025年一季度，平安与人保的利润差距明显拉大。平安与同业间的业绩分化，原因复杂多样。一方面，受到投资组合在债、股行情中的波动以及新会计准则下计入方式差异的影响；另一方面，则源于其作为综合金融集团的复杂业态。
若剔除短期投资波动，仅从保险主业来看，平安的归母运营利润同比增长2.2%，其中寿险及健康险业务增幅达4.99%。尽管主业依然稳健，但面对利率下行和“资产荒”的加剧，平安需要寻找新的增长点。
近期，平安更新了2025年至2027年的发展规划，表示在金融存量化、同质化竞争的背景下，将深化“综合金融+医疗养老”战略，通过差异化构建核心竞争力。
回顾平安历年业绩，尽管其在新会计准则下的一季度利润并不低，但与2023-2024年的高峰相比，还是有显著回落。对比同业们动辄三成、四成的利润增长，平安接近三成的降速显得尤为突出。拆解来看，投资端的收益变化是导致平安利润波动的最大原因。
2024年一季度是固收类资产的典型“牛市”，而2025年一季度则出现明显回调。债市与股市的走势分化，成为业绩分化的重要因素。险企虽然在资产端呈现“哑铃型”布局，但具体比重、标的、时机的选择，都会导致投资收益上的差异。
新会计准则下股票统计口径的区分，也进一步拉大了各险企间的投资收益。平安作为最早采用新准则的上市险企，OCI账户股票比重显著高于同业，这可能导致其一季度上涨的部分股票资产价值未在财报中兑现。
平安作为综合金融集团，业态复杂，拥有寿险及健康险、财险、银行、资管等多个板块，以及陆金所、金融壹账通等多家成员公司。多元的业态为平安提供了支撑，但也使其业绩波动与同业不完全同步。
剔除短期波动后，平安的保险和资管业务均呈现增长，但银行业绩大幅下滑5.59%，导致集团整体运营利润仅小幅上涨2.43%。
对于保险行业而言，短期利润变化并不宜作为有效参考，特别是对于平安这样的金融巨头，方向远比波动更重要。近年来，平安在科技和医疗康养方面进行了多方面的探索。
从2012年起，科技逐渐成为平安年报中的关键词。2017年，平安明确将深化“金融+科技”，将创新科技深度应用于多个领域。然而，科技业务的业绩波动剧烈，逐年下滑，2024年由盈转亏。如今，平安将科技定位为辅助性质的“金融赋能”，并加速推进生态圈建设。
与此同时，医疗康养的重要性在平安战略中持续提升。近年来，平安将重点方向收束至医疗健康，重点发展“综合金融+医疗健康”服务体系。平安已投入市场的医疗、康养资源不断增加，医疗养老生态圈创造了独立的直接价值，并赋能金融主业。
平安近63%的客户已享有医疗养老服务权益，客均合同数、客均AUM均高于普通个人客户。同时，医疗养老服务的提升也带动了客户数量、留存率以及保险产品渗透率的增长。
然而，在老龄化进程加速的背景下，发力康养赛道的头部险企并非只有平安。中国人寿、中国太保等也在积极布局康养业务，竞争日益激烈。平安如何在康养这一新晋“蓝海”中建立起有效的护城河，仍需时间的检验。
