近日，医美行业掀起了一场风波，核心聚焦于华熙生物（688363.SH）与多家券商机构的争议。5月17日晚，华熙生物通过官方微信公众号发布文章，直接点名华泰证券、安信证券、国金证券等9家券商，指责其研究报告通过不科学的对比手法，鼓吹“玻尿酸（透明质酸）过时论”。
文章发布后，迅速引起了行业的广泛关注。5月19日，中国整形美容协会和中国香料香精化妆品工业协会联合发布了《中国医美和美妆行业健康生态倡议书》，呼吁行业回归科学本质和商业文明的初心。华熙生物官方微信公众号也转发了这一倡议书，进一步加剧了这场争议。
针对此次争议，华熙生物在接受采访时表示，公司与券商机构之间一直保持着交流，但目前还需要等待专业部门和监管机构来判断这些券商研报是基于独立分析还是全面引用了相关公司的招股说明书。如果招股说明书存在重大信息披露问题，应由相关监管机构和交易所出面解决。
华熙生物强调，此次行动的目的并非为了争夺市场份额，而是为了防止资本与消费市场超级势力的结合，防止学术权力与资本的结合，以及防止少数人操控信息的基本生态。其点名的券商报告中，多数指向了“重组胶原蛋白第一股”巨子生物（02367.HK），这些报告对重组胶原蛋白与透明质酸进行了对比研究。
事实上，华熙生物与巨子生物分别代表了医美行业中的玻尿酸和重组胶原蛋白两大阵营。近年来，随着重组胶原蛋白赛道的崛起，巨子生物的市值一度飙升至900亿元，而玻尿酸赛道则面临增长瓶颈。华熙生物，这家曾经的“玻尿酸女王”，如今正经历着战略转型和市场挤压的双重考验。
华熙生物在文中指出，自2022年起，随着资本市场追捧重组胶原蛋白概念，部分券商研报为了营造更大的产业预期，刻意贬低透明质酸的价值。例如，华泰证券在一份研报中称重组胶原蛋白在美白、抗衰等领域比玻尿酸更具生物活性，而安信证券则强调胶原蛋白在皮肤修护和抗衰老方面的优势。
然而，华熙生物认为这些研报罔顾科学事实，透明质酸这一成分及相关产业在资本市场的概念切换中遭遇了谎言与践踏。其表示，全球范围内关于透明质酸在衰老、信号机制、细胞分化等方面的研究和论文证据更多，质疑这些研报的科学性。
截至争议爆发时，涉事券商机构尚未公开回应此事。据报道，华熙生物方面透露，华福证券、德邦证券、西部证券等已删除其发布的“被点名”研报。此次官方发声前，华熙生物已与两大行业协会进行了沟通并获得支持。
在这场争论的背后，华熙生物正经历着业绩的大幅下滑。近年来，随着玻尿酸赛道竞争的加剧，华熙生物的高增长模式已不可持续。其旗下的功效护肤品牌虽然众多，但大多与玻尿酸深度绑定，随着消费者选择更加理性和线上渠道竞争加剧，依托于玻尿酸的产品线业绩也随之崩溃。
相比之下，重组胶原蛋白市场近年来快速扩张，以巨子生物为代表的新势力业绩呈现高速增长态势。2024年，巨子生物的全年营业收入已超过华熙生物，核心品牌可复美实现了显著增长。
伴随着玻尿酸市场热情的褪去，华熙生物的市值也大幅缩水。从曾经的“医美茅”到如今市值蒸发千亿，华熙生物面临着管理、战略等多方面的考验。今年三月，华熙生物董事长赵燕宣布开展组织整顿行动，以应对产业升级关键期的管理挑战。
