联想集团近期发布了截至2025年3月31日的2024财年全年及第四季度业绩报告，数据显示公司全年收入为4985亿元，同比增长21.5%，在非香港财务报告准则下，净利润同比增长36%至104亿元。然而，在2024年第四财季（即2025年1月1日至3月31日），尽管联想所有主营业务均实现了双位数的营收增长，整体营收同比增长23%达到1220.91亿元，净利润却同比下滑了64%，仅为6.5亿元。
对于这一季度的业绩下滑，联想集团将其归因于非现金认股权证公允值亏损。根据中国香港财务报告准则，认股权证公允价值变动被计入当期损益，导致第四季度产生了1.18亿美元的非现金账面亏损。联想强调，此类调整与公司的真实经营质量无关，属于短期波动。
市场普遍担忧的是，联想在主营PC端业务的创新能力上滞后，难以与苹果、戴尔等竞争对手抗衡，同时新业务也尚未取得明显成效。研发投入占比长期低于科技行业平均水平，这无疑给联想的未来发展带来了不小的压力。财报发布当日，联想集团港股股价下跌了5%，反映了市场对这一业绩的担忧。
尽管联想集团声称已经加大了对混合式人工智能的投入，并推出了众多创新产品和解决方案，但从三大业务营收占比来看，智能设备集团（IDG）仍然是联想的主战场，全年实现营收约3485亿元，占总营收比重近70%。基础设施方案集团（ISG）和方案服务集团（SSG）虽然也实现了双位数增长，但占比相对较低，尚未形成规模效应。
在全球市场上，联想的PC业务面临着激烈的竞争。刚需市场的萎缩以及AI技术的融入使得PC行业正在经历深刻变革。华为的AIPC产品凭借高质量和研发投入，在市场上获得了广泛认可，而联想的AIPC产品在这一领域的投入和表现显然不及华为等品牌，竞争优势在不断被弱化。
研发投入的不足或许是联想在AI领域不及华为、小米等后起之秀的关键原因。公开资料显示，华为2024年的研发投入高达1797亿元，占总收入的21.13%，而联想的研发投入仅占总营收的3.33%，约为167亿元，不及华为的十分之一。与此同时，联想对于高管薪酬却十分大方，CEO杨元庆的年薪持续增长，到近四年已达到1.7亿元。
在区域市场上，联想亚太区（除中国外）的收入同比增长最快，达到29%，中国市场销售额同比提升26%，美洲区收入同比增长19%，欧洲-中东-非洲市场的销售额同比增长16%。然而，有分析指出，联想美洲市场营收占比较高，而生产基地主要位于中国，供应商和终端用户出现的“订单前置”现象虽然短期内推动了智能设备部门营收增长，但可能导致未来需求透支，给后续业绩增长带来压力。
截至2025年3月底，联想集团的总资产为3209亿元，其中负债总额达到2726亿元，负债率高达84.9%，远超小米等科技企业的负债率水平。这一高负债率无疑给联想的未来发展带来了更大的不确定性。
