近年来，我国跨境直接投资格局发生了显著变化。作为长期利用外资的大国，我国在面对外部压力和全球产业链供应链重构的背景下，跨境直接投资从顺差转为逆差，引发了市场广泛关注。2022年至2024年，我国直接投资连续三年出现逆差，分别为198亿、1743亿和1537亿美元，2023年和2024年的逆差额更是位居历史前列。
从资本流动的构成来看，这一变化主要由外来直接投资净流入减少和对外直接投资净流出增加共同导致。2021年至2024年，外来直接投资净流入从3441亿美元锐减至186亿美元，降幅达3255亿美元，贡献了直接投资逆差总增幅的102.1%。同期，对外直接投资净流出从1788亿美元降至1722亿美元，下降66亿美元，为负贡献2.1%。股权投资和关联企业债务往来的逆转是这一变化的主要原因。股权投资由净流入1482亿美元转为净流出572亿美元，关联企业债务往来由净流入171亿美元转为净流出965亿美元，分别贡献了64.4%和35.6%的逆差增幅。
进一步分析发现，外来直接投资净流入减少的主要原因是股权投资净流入大幅下降和关联企业债务往来形势逆转。2021年至2024年，股权投资净流入从3006亿美元降至728亿美元，下降2278亿美元，贡献了70.0%的降幅；关联企业债务往来由净流入435亿美元转为净流出543亿美元，净流出增加977亿美元，贡献了30.0%。值得注意的是，这一时期外来直接投资净流入下降94.6%，股权投资净流入下降75.8%，均远超过商务部口径实际利用外商直接投资下降35.8%的水平。股权投资净流入连续三年低于商务部口径的实际利用外资额，平均仅相当于后者的0.68倍，而2005年至2021年这一比例平均为1.54倍。
市场对外商投资企业撤资问题的关注由此升温。国际收支统计数据显示，2023年股权投资净流入869亿美元，其中资本金新增1200亿美元，前者仅相当于后者的72.4%，负缺口331亿美元；2024年股权投资净流入728亿美元，资本金新增909亿美元，前者相当于后者的80.1%，负缺口181亿美元。对外直接投资净流出减少的主要原因是股权投资净流出下降。2021年至2024年，股权投资净流出从1524亿美元降至1300亿美元，下降224亿美元，贡献了341.7%的降幅；关联企业债务往来净流出从264亿美元增至422亿美元，增加158亿美元，为负贡献241.7%。
今年以来，我国跨境直接投资形势出现好转。前三季度，跨境直接投资逆差780亿美元，同比下降50.8%，减少805亿美元。这一改善主要得益于外来直接投资净流入增加和对外直接投资净流出减少。同期，外来直接投资由净流出155亿美元转为净流入404亿美元，净流入同比增加559亿美元，贡献了69.4%的降幅；对外直接投资净流出1184亿美元，同比减少246亿美元，下降17.2%，贡献了30.6%。关联企业债务往来和股权投资净流出双双大幅收敛是形势好转的主要原因。前三季度，关联企业债务往来净流出由905亿美元降至309亿美元，同比减少596亿美元，下降65.9%，贡献了74.1%；股权投资净流出由680亿美元降至471亿美元，同比减少208亿美元，下降30.7%，贡献了25.9%。
外来直接投资净流入同比增加的主要原因是关联企业债务往来净流出减少和股权投资净流入增加。前三季度，关联企业债务往来净流出由470亿美元降至129亿美元，减少341亿美元，同比下降72.5%，贡献了60.9%；股权投资净流入由315亿美元增至533亿美元，增加218亿美元，同比增长69.4%，贡献了39.1%。特别值得注意的是，外来直接投资项下股权投资中的资本金新增净流入601亿美元，与上年同期的603亿美元基本持平，显示初步止跌迹象。股权投资净流入同比增加的主要原因是其与资本金新增的负缺口由288亿美元大幅收敛至68亿美元，下降76.4%，前者相当于后者的88.7%，高于去年全年80.1%的水平，反映外资撤资情况趋于稳定。
商务部统计显示，今年前9个月我国实际利用外资801亿美元，同比下降11.2%，滞后于国际收支口径的数据变化。这表明在讨论问题时需统一统计口径，否则判断可能截然相反。国际收支与商务部口径的外资统计数据各有特点，可以相互补充。对外直接投资净流出减少的主要原因是关联企业债务往来净流出下降。前三季度，关联企业债务往来净流出由435亿美元降至180亿美元，减少256亿美元，同比下降58.7%，贡献了104.4%的降幅；股权投资净流出由994亿美元增至1004亿美元，增加10亿美元，同比增长1.0%，为负贡献4.4%。当前美国对华贸易限制措施和国内企业生产经营困难可能是影响对外直接投资的重要因素。今年前10个月，规上工业企业利润累计同比增长1.9%，所有者权益累计同比增长4.3%，均低于历史平均水平，限制了企业对外投资能力。
